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日本.开源节流,日本製造业企业二季度收益改善


9月1日,日本财务省公布的2017年二季度(4~6月)企业统计情况显示,二季度日本全产业(不包括金融和保险业,以下同)企业的营业收入同比大幅增长22.6%,已连续4个月呈现增长态势。儘管增幅相比一季度的26.6%有所回落,但已连续4个季度保持两位数增长。其中,製造业营业收入同比增长46.4%(一季度增幅为70.3%),连续3个季度呈现两位数增长;非製造业营业收入增长12.0%(一季度增幅为10.7%),连续4个季度呈现两位数增长。然而,与营业收入的大幅增长相比,二季度日本企业的设备投资则大幅减速,製造业更是出现同比下滑。

全球经济复甦和日元低汇率令日本出口额持续增长,在此背景下,二季度,日本製造业企业的销售额同比增长4.8%,相比一季度4.3%的增幅又有所扩大;销售利润率更是同比增长8.8%,出现较大幅度改善。从销售利润率的构成要素来看。二季度,日本的人工成本同比下降2.0%,时隔9个季度首次出现下滑,这也成为日本製造业企业利润率上升的主要原因。此外,儘管原油价格出现上涨,但企业销售额的增幅弥补了原油上涨的部分。

从日本製造业不同行业的营业收入来看,石油和煤炭同比大幅下降56.7%,但钢铁(同比增长426.0%)、通用机械(增长189.2%、信息通信设备(增长61.7%)和运输机械(增长40.9%)均大幅上扬。

经季节调整后,日本二季度全产业企业的营业收入共计21.1万亿日元(约合人民币1.3万亿元),连续3个季度刷新历史最高纪录;相比一季度增长4.0%,已连续5个季度呈现增长态势。其中,经季节调整后,製造业企业营业收入环比增幅为0.5%,相比一季度13.1%的增幅出现大幅回落,但也连续5个季度呈增长态势。

与日本企业营业收入的大幅增长相比,二季度,儘管日本企业的设备投资(包括软体业在内)实现1.5%的增幅,连续3个季度呈增长态势,但相比一季度4.5%的增幅出现大幅回落。其中,製造业企业的设备投资同比下降7.6%,与一季度增长1.0%相比,下滑明显。此外,经季节调整后,日本全产业企业的设备投资(不包括软体业)环比一季度下降2.8%,时隔3个季度再次出现下滑。其中,製造业企业的设备投资环比下降5.4%,相比一季度3.3%的降幅又有所扩大。

儘管受全球经济复甦以及日本国内需求上升的带动,日本企业的收益状态出现大幅改善,但设备投资近期出现低迷态势。日本银行2017年6月进行的调查显示,日本企业2017财年的设备投资为近10年调查以来的最高。而且,只要国内外市场需求保持坚挺,日本企业的设备投资将持续增长,而且企业设备投资出现大幅下滑的风险的可能性较低。然而,实际情况却并非如此。

儘管企业收益状况改善带来的现金流的充裕是设备投资增长的主要原因,但日本企业对于设备投资却并未表现出「积极」的姿态。反映企业设备投资意愿的「设备投资/现金流量比」一直处于较低水平。儘管企业利润出现大幅增长,但企业对于设备投资的停滞不前成为2004财年以来日本企业的「常态」。

日本内阁府将根据此次财务省公布的企业统计结果,就2017年二季度日本的GDP作出修正,预计修正结果将于9月8日公布。根据日本内阁府此前公布的数据,二季度日本的实质GDP增速相比一季度增长1.0%(按年率增长4.0%)。根据日本民间调查机构的最新预计,二季度日本的GDP将修正为0.6%(按年率增长2.4%),相比初值将出现大幅下调。其中最主要的原因,就是设备投资的增幅将从初值的增长2.4%大幅下调至0.2%。

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